Élaborer des alternatives aux hedge funds : Naviguer dans le paysage évolutif des stratégies d'investissement sophistiquées

Le paradigme d'investissement traditionnel, souvent centré sur les actions et les obligations en position longue uniquement, est continuellement remis en question par la recherche de rendements supérieurs ajustés au risque et d'une diversification de portefeuille améliorée. Dans cette quête, les investisseurs avertis du monde entier se tournent de plus en plus vers les alternatives aux hedge funds – une vaste catégorie englobant des stratégies et des véhicules d'investissement qui cherchent à générer de l'alpha (rendements excédentaires) et à atténuer le risque de baisse, souvent avec une corrélation plus faible avec les marchés traditionnels.

Ce guide complet vise à démystifier la création et la compréhension des alternatives aux hedge funds pour un public mondial. Nous examinerons ce qui constitue un investissement alternatif, explorerons divers types de stratégies, discuterons de leurs avantages et risques inhérents, et fournirons des informations exploitables pour construire un portefeuille d'investissements alternatifs robuste. Notre perspective est intrinsèquement mondiale, reconnaissant la diversité des environnements réglementaires, des dynamiques de marché et des préférences des investisseurs qui façonnent ce secteur complexe mais gratifiant.

Comprendre ce qui constitue une alternative aux hedge funds

Le terme « alternative aux hedge funds » est volontairement large. À la base, il fait référence à des stratégies et des véhicules d'investissement qui diffèrent des approches conventionnelles d'achat et de conservation en position longue uniquement. Ces alternatives visent généralement à :

• Générer des rendements absolus : S'efforcer de produire des rendements positifs quelle que soit l'orientation du marché, plutôt que de surperformer un indice de référence.
• Diversifier les portefeuilles : Offrir une corrélation faible ou négative avec les classes d'actifs traditionnelles, réduisant potentiellement la volatilité globale du portefeuille.
• Atténuer le risque de baisse : Employer des techniques de couverture pour protéger le capital lors des replis de marché.
• Exploiter les inefficiences du marché : Utiliser des stratégies complexes pour capitaliser sur les erreurs de prix et les opportunités uniques.

L'univers des alternatives aux hedge funds comprend, sans s'y limiter, diverses stratégies liquides et illiquides, souvent logées dans des fonds d'investissement spécialisés ou des comptes gérés.

Principales catégories d'alternatives aux hedge funds et leurs stratégies

La diversité au sein des alternatives aux hedge funds est vaste. Comprendre les principales catégories est crucial tant pour les investisseurs que pour ceux qui cherchent à construire de telles stratégies.

1. Stratégies sur actions

Ces stratégies se concentrent sur les marchés actions mais emploient des techniques sophistiquées allant au-delà du simple investissement en position longue.

• Long/Short Actions : La stratégie de hedge fund la plus courante. Les gérants prennent des positions longues sur des actions dont ils pensent qu'elles vont monter et des positions courtes sur des actions dont ils pensent qu'elles vont baisser. L'exposition nette (positions longues moins positions courtes) peut varier considérablement, de nette longue à nette courte.
• Market Neutral sur actions : Vise à profiter des mouvements de prix des actions tout en minimisant l'exposition globale au marché. Cela implique souvent de prendre des positions longues et courtes compensatoires dans des entreprises ou des secteurs liés, cherchant à isoler le risque idiosyncratique spécifique à une action.
• Event-Driven (axées sur les événements) : Investit dans des entreprises connaissant des événements d'entreprise importants, tels que des fusions, acquisitions, faillites, scissions ou restructurations. Les gérants visent à profiter des mouvements de prix associés à ces événements.
• Investissement activiste : Prend des participations importantes dans des sociétés cotées en bourse et s'engage activement auprès de la direction ou du conseil d'administration pour provoquer des changements, dans le but de libérer de la valeur pour les actionnaires. Les exemples incluent les pressions pour des améliorations opérationnelles, des changements stratégiques ou des changements de direction. Pensez aux campagnes menées par des investisseurs de premier plan dans des entreprises en Amérique du Nord, en Europe et en Asie.

2. Stratégies de valeur relative

Ces stratégies cherchent à profiter des écarts de prix entre des titres liés, en supposant que les prix convergeront.

• Arbitrage sur titres à revenu fixe : Exploite les erreurs de prix dans les titres à revenu fixe liés, tels que les obligations d'État, les obligations d'entreprises ou les titres adossés à des créances hypothécaires. Cela peut impliquer de négocier sur des anomalies de la courbe des taux ou des différences dans les écarts de crédit.
• Arbitrage d'obligations convertibles : Achète simultanément une obligation convertible et vend à découvert l'action sous-jacente. Cette stratégie vise à profiter de l'erreur de prix de l'option intégrée.
• Arbitrage de volatilité : Négocie des options et autres produits dérivés pour profiter des erreurs de prix perçues dans la volatilité implicite par rapport à la volatilité historique ou à la volatilité future attendue.

3. Stratégies Global Macro

Ces stratégies parient sur les grandes tendances économiques et politiques à travers les pays, les régions et les marchés. Les gérants analysent les données macroéconomiques, les développements politiques et les politiques des banques centrales pour faire des paris directionnels sur les devises, les taux d'intérêt, les matières premières et les indices boursiers.

• Approche Top-Down : Les gérants Global Macro emploient souvent une approche descendante (top-down), identifiant les tendances macroéconomiques puis sélectionnant des instruments spécifiques pour en tirer parti. Par exemple, une opinion sur la hausse de l'inflation dans une région particulière pourrait conduire à des opérations sur la devise de cette région, ses obligations d'État et potentiellement ses matières premières.
• Global Macro diversifié : De nombreux gérants maintiennent des portefeuilles diversifiés à travers diverses classes d'actifs et zones géographiques, réduisant ainsi la dépendance à une seule opération ou un seul thème.

4. Stratégies de crédit

Ces stratégies se concentrent sur les instruments de dette, cherchant à profiter des événements de crédit, des différentiels de rendement ou de l'arbitrage de structure du capital.

• Titres de créances en difficulté (Distressed Securities) : Investit dans la dette d'entreprises qui sont en faillite ou proches de l'être. Les gérants jouent souvent un rôle actif dans les efforts de restructuration, visant à profiter de la reprise de valeur éventuelle.
• Long/Short Crédit : Similaire au long/short actions, mais axé sur la dette d'entreprise. Les gérants prennent des positions longues sur des obligations dont ils pensent qu'elles vont s'apprécier et des positions courtes sur celles qui devraient baisser.
• Arbitrage de crédit : Exploite les erreurs de prix entre différents instruments de crédit du même émetteur ou d'émetteurs liés.

5. Fonds multi-stratégies

Ces fonds allouent le capital à travers une variété des stratégies susmentionnées, souvent gérées par différentes équipes internes ou sous-conseillers externes. L'objectif principal est de fournir une diversification au sein même de l'espace de l'investissement alternatif, en lissant les rendements et en réduisant l'impact de la sous-performance d'une seule stratégie.

Avantages de l'intégration des alternatives aux hedge funds

Pour un investisseur mondial cherchant à améliorer la résilience et le potentiel de rendement de son portefeuille, les alternatives aux hedge funds offrent plusieurs avantages convaincants :

• Diversification améliorée : La faible corrélation de nombreuses stratégies alternatives avec les classes d'actifs traditionnelles comme les actions et les obligations peut réduire considérablement la volatilité globale du portefeuille. Ceci est particulièrement précieux dans des environnements de marché volatils. Pensez à la manière dont des stratégies non corrélées pourraient se comporter lors d'une récession mondiale ou d'une hausse soudaine des taux d'intérêt.
• Potentiel de rendements ajustés au risque plus élevés : En employant une gestion active, une couverture et en exploitant les inefficacités du marché, ces stratégies visent à générer de l'alpha, conduisant potentiellement à des rendements ajustés au risque supérieurs par rapport à la gestion passive ou active traditionnelle.
• Protection contre la baisse : De nombreuses stratégies de hedge funds sont conçues avec la préservation du capital à l'esprit. Des techniques comme la vente à découvert, la couverture par options et l'investissement dans des actifs moins liquides et en difficulté peuvent fournir un tampon lors des replis de marché.
• Accès à des marchés et opportunités de niche : Les alternatives peuvent donner accès à des marchés et à des opportunités qui ne sont pas facilement accessibles via les véhicules d'investissement traditionnels, tels que la dette privée, le crédit des marchés émergents ou les structures de produits dérivés complexes.
• Flexibilité et personnalisation : Pour les investisseurs institutionnels ou ceux disposant d'un capital important, les comptes gérés permettent un haut degré de personnalisation, adaptant les stratégies à des appétits pour le risque et des objectifs d'investissement spécifiques.

Risques et considérations lors de l'élaboration d'alternatives

Bien que les avantages soient attrayants, il est crucial de reconnaître et de comprendre les risques inhérents associés aux alternatives aux hedge funds. Une approche responsable de la création et de l'investissement nécessite une évaluation approfondie des risques.

• Complexité : De nombreuses stratégies alternatives sont complexes et difficiles à comprendre, nécessitant une expertise significative tant pour les gérants que pour les investisseurs. Cette complexité peut masquer les risques sous-jacents.
• Risque de liquidité : Certains investissements alternatifs, en particulier ceux sur les marchés privés ou impliquant des produits dérivés complexes, peuvent être très illiquides. Les investisseurs peuvent avoir du mal à racheter leur capital rapidement, surtout en période de tensions sur les marchés.
• Effet de levier : Les hedge funds emploient souvent un effet de levier pour amplifier les rendements. Si l'effet de levier peut augmenter les gains, il magnifie également les pertes, pouvant entraîner une érosion rapide et substantielle du capital.
• Risque lié au gérant : La performance des alternatives aux hedge funds dépend fortement de la compétence et de l'intégrité du gérant de fonds. Une mauvaise prise de décision, des défaillances opérationnelles ou même la fraude peuvent entraîner des pertes importantes.
• Risque opérationnel : Au-delà de la gestion des investissements, les aspects opérationnels tels que la négociation, le règlement, la conformité et l'administration comportent leurs propres risques, qui peuvent être amplifiés dans des structures alternatives complexes.
• Transparence et divulgation : Bien qu'elle s'améliore, la transparence des opérations et des positions des hedge funds peut parfois être inférieure à celle des fonds communs de placement traditionnels. Les investisseurs doivent s'assurer d'une diligence raisonnable robuste sur les pratiques de divulgation.
• Frais : Les hedge funds facturent généralement des frais plus élevés que les fonds traditionnels, incluant souvent des frais de gestion (par exemple, 2 % des actifs sous gestion) et une commission de performance (par exemple, 20 % des bénéfices au-delà d'un taux de référence). Ces frais peuvent avoir un impact significatif sur les rendements nets.
• Risque réglementaire : Le paysage réglementaire des hedge funds varie considérablement d'une juridiction à l'autre et est susceptible de changer. Les investisseurs doivent être conscients et à l'aise avec le cadre réglementaire régissant les fonds dans lesquels ils investissent. Par exemple, les réglementations de l'Union européenne (par exemple, AIFMD) diffèrent de celles des États-Unis (par exemple, la loi Dodd-Frank) et de l'Asie.

Considérations clés pour les investisseurs mondiaux et les constructeurs de fonds

Créer ou investir dans des alternatives aux hedge funds nécessite une approche disciplinée et à l'esprit mondial. Voici les considérations clés :

1. Définir les objectifs d'investissement et la tolérance au risque

Avant toute construction ou investissement, articulez clairement ce que vous visez à atteindre avec les alternatives. Cherchez-vous la diversification, les rendements absolus ou la préservation du capital ? Votre tolérance au risque dictera les types de stratégies que vous pouvez employer confortablement. Un retraité à Singapour pourrait avoir des besoins différents d'un fonds souverain en Norvège.

2. Due Diligence : Sélection des gérants et infrastructure opérationnelle

C'est primordial. Pour les gérants, une due diligence approfondie comprend :

• Historique de performance (Track Record) : Évaluer la performance à travers divers cycles de marché, en se concentrant sur les mesures ajustées au risque (Ratio de Sharpe, Ratio de Sortino).
• Philosophie et processus d'investissement : Sont-ils alignés avec vos objectifs ? Sont-ils reproductibles ?
• Équipe et organisation : Évaluer l'expérience, la stabilité et la profondeur de l'équipe d'investissement.
• Cadre de gestion des risques : Comprendre comment le gérant identifie, mesure, surveille et contrôle le risque.
• Due Diligence opérationnelle : Examiner de près les administrateurs, les courtiers principaux (prime brokers), les dépositaires, les auditeurs et les fonctions de conformité du fonds. Sont-ils réputés et robustes à l'échelle mondiale ?

3. Diversification des stratégies au sein des alternatives

Ne mettez pas tous vos œufs alternatifs dans le même panier. Diversifiez entre différentes stratégies (par exemple, actions, crédit, macro, valeur relative) et même au sein des stratégies (par exemple, différents types de stratégies market neutral sur actions).

4. Comprendre et gérer la liquidité

Faites correspondre la liquidité de vos investissements alternatifs avec vos propres besoins de liquidité. Si vous prévoyez d'avoir besoin de capital à court terme, les stratégies illiquides sont généralement inappropriées.

5. Implications réglementaires et fiscales

Naviguer dans les réglementations et les lois fiscales internationales est essentiel. La structure du véhicule d'investissement et le domicile du fonds et de l'investisseur auront des implications importantes. Par exemple, un fonds structuré aux îles Caïmans pour des investisseurs aux États-Unis aura des considérations fiscales et de déclaration différentes d'un fonds domicilié au Luxembourg pour des investisseurs européens.

6. Structures de frais et alignement des intérêts

Comprenez tous les frais. Les commissions de performance sont-elles justes ? Y a-t-il un taux de référence (hurdle rate) ? Y a-t-il une clause de high-water mark ? Ces caractéristiques peuvent aligner les intérêts du gérant et de l'investisseur.

7. Création et construction de portefeuilles alternatifs

Pour ceux qui cherchent à construire leurs propres solutions d'investissement alternatif, ou pour les investisseurs institutionnels qui construisent un portefeuille de stratégies de hedge funds, le processus implique :

• Allocation d'actifs : Déterminer la pondération appropriée des alternatives au sein du portefeuille global. Cela implique souvent des modèles d'optimisation qui tiennent compte des corrélations et des rendements attendus.
• Sélection des gérants : Identifier et sélectionner les meilleurs gérants pour chaque stratégie choisie. C'est un processus continu et dynamique.
• Outils de construction de portefeuille : Utiliser des outils quantitatifs et de la modélisation des risques pour s'assurer que le profil de risque agrégé du portefeuille est aligné sur les objectifs. Cela peut impliquer la simulation de divers scénarios de marché.
• Suivi et rééquilibrage : Surveiller en permanence la performance et le risque de chaque investissement et rééquilibrer le portefeuille au besoin pour maintenir les allocations cibles et les niveaux de risque.

L'avenir des alternatives aux hedge funds

Le paysage des alternatives aux hedge funds continue d'évoluer. Nous observons :

• Demande accrue pour les alternatives liquides : Alors que les investisseurs recherchent une plus grande liquidité et un accès plus facile, le marché des fonds conformes aux normes UCITS et d'autres véhicules alternatifs liquides (souvent appelés fonds "40 Act" aux États-Unis) est en croissance. Ces produits visent à offrir des stratégies de type hedge fund dans un format plus réglementé et accessible.
• Avancées technologiques : L'intelligence artificielle, l'apprentissage automatique et le big data sont de plus en plus utilisés pour identifier les opportunités de trading, gérer les risques et améliorer l'efficacité opérationnelle à travers diverses stratégies alternatives.
• Focus sur l'intégration ESG : Les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) deviennent de plus en plus importants. Les gérants explorent comment intégrer les considérations ESG dans leurs stratégies alternatives, des campagnes activistes à l'analyse de la dette en difficulté.
• Démocratisation de l'accès : Bien que traditionnellement le domaine des investisseurs institutionnels et accrédités, des efforts sont en cours pour rendre certaines stratégies alternatives plus accessibles à un plus large éventail d'investisseurs, bien que des obstacles importants subsistent en raison de la complexité et du risque impliqués.

Conclusion

Élaborer et comprendre les alternatives aux hedge funds est une entreprise sophistiquée qui exige une analyse rigoureuse, une due diligence approfondie et une compréhension nuancée des marchés mondiaux. Ces stratégies offrent le potentiel d'améliorer la diversification du portefeuille, de générer de l'alpha et de préserver le capital, mais elles ne sont pas sans complexités ni risques. En définissant soigneusement les objectifs, en menant une sélection approfondie des gérants, en gérant la liquidité et en naviguant dans l'environnement réglementaire et fiscal mondial, les investisseurs peuvent exploiter efficacement la puissance de ces outils d'investissement avancés.

Pour ceux qui cherchent à construire ou à investir dans des alternatives aux hedge funds, un engagement envers l'apprentissage continu et l'adaptation est essentiel. La poursuite de rendements supérieurs dans un monde financier en constante évolution fait de la maîtrise de ces stratégies sophistiquées un défi continu et gratifiant pour les investisseurs du monde entier.